有色金屬業(yè)：多重利空因素打壓金屬價(jià)格

多重利空因素致近期金屬價(jià)格大幅下跌。受市場(chǎng)對(duì)金屬需求減弱的擔(dān)憂情緒加重以及美元走強(qiáng)等諸多利空因素影響，近期黃金、銅、鋁等金屬價(jià)格均出現(xiàn)連續(xù)下跌。上周以來，紐約黃金、LME銅和LME鋁分別下跌5.15%、4.55%和3.18%。受此拖累，港股市場(chǎng)中金屬類相關(guān)公司股價(jià)均出現(xiàn)下跌，其中黃金類公司股價(jià)跌幅較大。

近期美元仍將維持強(qiáng)勢(shì)，金屬價(jià)格難有明顯起色。由于法國(guó)、希臘大選導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐盟財(cái)政緊縮延續(xù)性和債務(wù)解決機(jī)制產(chǎn)生擔(dān)憂，預(yù)計(jì)資金繼續(xù)回流美元資產(chǎn)避險(xiǎn)，美元被動(dòng)走高壓制金屬價(jià)格。此外，中國(guó)工業(yè)增加值增速連續(xù)兩個(gè)月大幅回落，固定資產(chǎn)投資年初以來持續(xù)減速，“中國(guó)需求”疲軟亦將進(jìn)一步打擊市場(chǎng)情緒。在此背景下，期貨市場(chǎng)投機(jī)資金加大做空力度，對(duì)金屬現(xiàn)貨價(jià)格造成負(fù)面影響。我們預(yù)計(jì)，信心重建尚需時(shí)日，近期貴金屬及基本金屬整體走勢(shì)仍將偏弱。

基本金屬需求有所減弱。4月份中國(guó)進(jìn)口未鍛軋銅37.53萬噸，環(huán)比減少18.7%，進(jìn)口廢雜銅37萬噸，環(huán)比減少13.9%。4月份進(jìn)口未鍛軋鋁9.44萬噸，環(huán)比下降22.3%。我們認(rèn)為雖然當(dāng)前中國(guó)基本金屬需求總體增速呈放緩趨勢(shì)，但由于3月份為傳統(tǒng)的進(jìn)口高峰期，4月份的小幅回落也屬于季節(jié)性的正常調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)4月份基本金屬進(jìn)口數(shù)據(jù)的反應(yīng)有所過度。

小幅下調(diào)黃金業(yè)公司12年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。由于近期的基本金屬價(jià)格波動(dòng)在我們預(yù)期之中，暫不對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利做調(diào)整。但黃金價(jià)格上半年表現(xiàn)低于預(yù)期。因此我們將2012/2013年的黃金均價(jià)預(yù)測(cè)值分別下調(diào)至750/1850美元/盎司，相應(yīng)下調(diào)黃金業(yè)公司12/13年的業(yè)績(jī)及其目標(biāo)價(jià)。

4月份中國(guó)進(jìn)口未鍛軋銅及未鍛軋鋁數(shù)量環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度下降。但從歷史數(shù)據(jù)來看，3月份為金屬進(jìn)口的傳統(tǒng)高峰期，因此4月份進(jìn)口數(shù)量下降暫不能判定中國(guó)需求出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。從上海期貨交易所庫存變化來看，4月份以來銅鋁庫存均出現(xiàn)了穩(wěn)步的下降，顯示中國(guó)基本金屬需求增速雖然放緩，但仍處于供需基本平衡的格局。我們預(yù)計(jì)2012年中國(guó)電解銅消費(fèi)量增速約在7%左右，電解鋁消費(fèi)量增速約在5%左右甚至更低。與11年相比，均有顯著下降。

國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格當(dāng)前維持在成本線附近，價(jià)格有成本的剛性支撐，預(yù)計(jì)下調(diào)幅度不大。但電解銅預(yù)計(jì)將有較大的調(diào)整空間。