基差擴(kuò)大 螺紋鋼期貨存在買入機(jī)會(huì)

自2012年4月中旬以來，螺紋鋼期貨價(jià)格持續(xù)震蕩下跌，與最高點(diǎn)相比，跌幅接近200元/噸。與此同時(shí)，上�，F(xiàn)貨市場的螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格盡管同樣表現(xiàn)較弱，但同期跌幅只有70元/噸。期現(xiàn)貨價(jià)格走勢不同步從而導(dǎo)致了基差持續(xù)擴(kuò)大。截至5月7日收盤，基差已經(jīng)達(dá)到150元/噸。當(dāng)前，我們認(rèn)為，螺紋鋼期貨存在買入機(jī)會(huì)。

鋼材產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦石企業(yè)的議價(jià)能力最強(qiáng)�？梢哉f，當(dāng)前正是堅(jiān)挺的鐵礦石價(jià)格限制了鋼材價(jià)格跌幅。2012年前幾個(gè)月，我國日均粗鋼產(chǎn)量與去年同期基本持平或小幅增長，而且從盈利情況來看短期內(nèi)減產(chǎn)的可能性不大，因此，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)對鐵礦石的需求將保持旺盛，這也意味著鐵礦石價(jià)格將持續(xù)保持堅(jiān)挺。但另一方面鋼鐵行業(yè)盈利水平偏低，鐵礦石產(chǎn)能持續(xù)增加，再加上當(dāng)前鐵礦石價(jià)格遠(yuǎn)高于生產(chǎn)成本，因此鐵礦石價(jià)格上漲空間不大。預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格將保持震蕩偏弱的格局，對應(yīng)鋼材生產(chǎn)成本呈現(xiàn)緩慢下行的趨勢。

鋼材生產(chǎn)利潤偏低，鋼價(jià)下行空間有限。目前鋼材生產(chǎn)處于盈虧平衡狀態(tài)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，除非因?yàn)轭愃茪W債危機(jī)、全球金融危機(jī)等問題導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性緊張，從而引發(fā)鋼材價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅下跌并擊穿生產(chǎn)成本。除此以外，鋼材生產(chǎn)成本對鋼材價(jià)格具有很強(qiáng)的支撐。因此，盡管當(dāng)前鋼材處于供大于求的態(tài)勢，但由于生產(chǎn)利潤偏低，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)下跌空間有限，在當(dāng)前的價(jià)格水平上大幅下跌的可能性不大。

期現(xiàn)回歸要求導(dǎo)致期貨存在買入機(jī)會(huì)。近期商品期貨市場整體表現(xiàn)弱勢，而基本面較差的螺紋鋼首當(dāng)其沖受到資金打壓，期貨價(jià)格持續(xù)大幅下跌，期貨對現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴(kuò)大。在螺紋鋼現(xiàn)貨下跌空間不大的情況下，期貨上漲的方式進(jìn)行回歸的可能性很大。因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前期貨價(jià)格存在買入價(jià)值，可以在期價(jià)下跌過程中，分批逐步買入螺紋鋼1210合約。

由于買入螺紋鋼期貨的建議是基于不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況，而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐債問題存在一定的變數(shù)，投資者可以考慮買入螺紋鋼1210合約的同時(shí)，拋空焦炭1209合約進(jìn)行對沖。