朱海斌：調(diào)整人民幣預(yù)測(cè)至6.15 2014年將兩次降準(zhǔn)

　人民幣單邊升值趨勢(shì)從今年2月份起就已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。在2014年1月14日對(duì)美元的匯率創(chuàng)出新低，人民幣即期匯率已經(jīng)貶值3.2%(2014年5月23日貶值至6.236)，人民幣定盤價(jià)已經(jīng)貶值1.3%(2014年5月26日貶值至6.170)。人民幣走勢(shì)轉(zhuǎn)變主要由幾重因素影響：經(jīng)濟(jì)前景弱化、中國(guó)人民銀行的政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)變和市場(chǎng)投資者的技術(shù)調(diào)整。通過重新引入雙向波動(dòng)機(jī)制，中國(guó)人民銀行希望打壓投機(jī)性資本流入，支持出口，集中關(guān)注國(guó)內(nèi)貨幣操作。

　　從政策方面來看，包括中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局在內(nèi)的政策制定者已在近期突出強(qiáng)調(diào)了積累過多外匯儲(chǔ)備的負(fù)面影響。李克強(qiáng)總理在本月初表示，過高的外匯儲(chǔ)備水平已經(jīng)成為中國(guó)的一個(gè)沉重負(fù)擔(dān)，這是中國(guó)高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人首次明確談及外匯儲(chǔ)備積累的代價(jià)。這意味著對(duì)資本流入的政策態(tài)度將會(huì)發(fā)生變化：過去存在非對(duì)稱性偏好，但目前偏好已經(jīng)得到平衡。

　　過去3個(gè)月內(nèi)人民幣動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)變看起來已開始對(duì)資本流動(dòng)造成一些影響。實(shí)際上，我們的估測(cè)顯示，“熱錢”流動(dòng)在4月份已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鞒?2億美元，而在2月份卻出現(xiàn)了高達(dá)354億美元的近期流入峰值。“熱錢”于最近轉(zhuǎn)變?yōu)榱鞒龅牟糠衷�因是中�?guó)公司的境內(nèi)外匯存款增長(zhǎng)，這在今年前4個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)了515億美元，遠(yuǎn)高于2013年全年272億美元的增幅�？傮w來看，由于2月份以來人民幣出現(xiàn)的新動(dòng)態(tài)，市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期看起來已經(jīng)消退。

　　我們認(rèn)為，近期的人民幣貶值并不意味著已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N貶值趨勢(shì)。人民幣仍有適度升值的空間。理由有四個(gè)，一是經(jīng)常項(xiàng)目盈余約占GDP的2%：中國(guó)在2013年的經(jīng)常項(xiàng)目盈余為GDP的2.1%，我們預(yù)計(jì)未來1-2年內(nèi)仍將保持在GDP的2%左右。這意味著人民幣將接近平衡水平，但是人民幣仍有適度升值的空間。二是境內(nèi)和境外利率的差別：由于主要貨幣的利率處于歷史低位，境內(nèi)人民幣明顯較高的利率意味著，人民幣仍然是一種具有吸引力的可持有貨幣。三是政策優(yōu)先事項(xiàng)是推動(dòng)人民幣國(guó)際化：從更廣泛的宏觀政策框架來看，推動(dòng)人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為主要的政策優(yōu)先事項(xiàng)之一，也是中期金融改革計(jì)劃的一個(gè)關(guān)鍵要素。就此來看，中國(guó)的政策制定者普遍擔(dān)憂人民幣持續(xù)走軟將會(huì)阻礙推動(dòng)人民幣走向國(guó)際化的努力。四是來自主要貿(mào)易伙伴的政治壓力。